报告要点
   
事件描述
   
瑞和股份发布2016年中报,报告期实现营业收入10.25亿元,同比上涨25.45%,毛利率14.26%,同比下降0.02%,归属净利润0.54亿元,同比上升41.42%,EPS0.37元。
   
据此计算公司2季度实现营收5.07亿元,同比上涨23.57%,毛利率14.23%,同比下降0.01%,归属净利润0.29亿元,同比上升48.60%,EPS0.24元。
   
事件评论
   
逆流而上,业绩大幅增长:上半年装饰行业下滑,公司积极开拓市场,在东北、西北及华南市场取得突破,带动整体营收上升25.45%。盈利能力基本保持稳定,占比最大的装饰业务毛利率小幅下滑,导致整体毛利率下滑0.02%。费用方面,由于短期借款增加,利息支出增加导致财务费用同增124.68%,研发材料投入增加导致研发投入增长92.84%,此外本期坏账损失增加导致资产减值损失增加0.25亿元,同时本期长期股权投资收益增加带动投资收益增加0.11亿元,最终实现净利润0.54亿元,增长41.42%。
   
公司发布业绩预告,前3季度实现净利润0.69~0.85亿元,同比增长30%~60%,EPS0.48~0.59元,据此计算3季度实现净利润0.15~0.31亿元,同比增长1.33%~106.66%,EPS0.11~0.22元。
   
装饰订单不断,行业地位稳固:公司是我国公共建筑装饰行业的龙头之一,上半年在行业不景气情况下公司依旧保持稳定增长。公司2月份收到与华府置业、大连世诚、恒大名都的合计1.65亿装修工程合同;5月份又收到与无锡工建中心、深圳宁佳置业、华策投资、香洋实业签署的5.16亿装修合同。受益于政府去库存政策,公司作为行业龙头将持续享受政策红利。
   
定增落地,加速布局光伏产业:公司上半年定增落地,募资8.5亿投向金寨县白塔畈信义100MWp光伏并网电站项目、光伏建筑一体化研发中心项目等项目,进一步加强光伏业务布局。此外,上半年公司增资瑞信能源,以投资光伏发电项目,目前建设的光伏电站已实现部分并网发电。未来公司将持续推进光伏建筑一体化,培育新的利润增长点。
   
预计公司2016、2017年的EPS分别为0.73元、0.89元,对应PE分别为58、47倍,给予“买入”评级。